电气设备科创板电新行业专题报告:科创电新,气象一新,维持“增持”评级

2019年10月05日 14:30:19  阅读81次 文章来源:cn-hegao.com 作者:赖为楷

  机构:财通证券

  评级:增持

  投资要点:

  科创板登场,助力电新产业快速发展

  科创板市场定位侧重科技产业,重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等六大高新技术产业,并弱化企业盈利指标,市场化发行机制。当前已申报企业中,电新相关企业达12家,主要可分为新能车、光伏和储能三大领域。我们认为,电新产业当前仍处于行业起步发展阶段,迫切需要资本的哺育与孵化,科创板的推出对助力电新产业的快速发展具有重要意义。

  新能车:产销增长换档升级,软包、三元异军突起

  中国新能车市场快速发展,市场规模已成长为全球第一。当前新能源汽车行业进入后补贴时代,长续航、高电量的高端化趋势依然稳固。从动力电池领域看,新能车的产销两旺带动动力电池需求旺盛,软包电池正处于加速渗透,出货量保持高速增长。当前国内软包市场进入快速成长期,出货量已初具规模,外资电池企业加速布局,抢滩国内市场。材料端看,三元材料需求持续旺盛,高镍三元维持高景气,NCM811拔得头筹。我们判断,正极高镍化趋势不变,预计到2025年市场规模超过560亿,市场空间巨大。

  光伏:平价带动市场爆发,产业链扩产周期启动

  国内光伏政策平稳落地,竞价机制有望加速平价进程,国内整体需求基本明确,中性预计,2019年国内新增装机规模在43GW左右,2020年预计达到50GW;海外市场方面,平价区域逐步扩大,新兴市场增量明显,需求持续旺盛,行业景气度显著回升。从产业链角度看,单晶路线已成为当前行业主流并处于加速渗透状态,带动上游电池片厂商单晶PERC路线改造和扩产提速,进而对单晶硅片形成强需求,产业链新一轮扩产周期启动。

  储能:发展潜力巨大,商业化应用起航

  储能在现代电力系统中将扮演重要角色,电化学储能潜力巨大,产品锂电池、铅蓄电池在应用端各有侧重。伴随电改的持续推进,储能应用空间正逐步打开,叠加电池成本持续降低,储能项目经济效益明显提升。国内储能应用项目持续落地,产业热度快速提升,商业化应用大幕已经开启。

  科创板企业估值方法探讨

  科创板企业多处于快速成长期,电新行业更是科技创新和高端制造的代表,具有高成长、高投入、业绩不稳定等特点,可适当弱化盈利指标,采用更多元更前瞻的估值方法。本文我们举例分析了电池、光伏等重点子行业所适用的估值方法,可选用DCF、PS、PE、EV/EBITDA等。

  风险提示:行业景气度下行;科创板公司上市初期过度炒作。

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